日活增速跌破2%，反手狂砸260亿买算力：拆解快手“All in可灵”的账本

2026年3月25日晚，在快手年度业绩电话会的连线中，首席财务官金秉报出了一个让屏幕对面的华尔街分析师们反复确认的数字：260亿元。

这是快手为2026年敲定的资本支出预算。相比上一年度，这笔硬开支陡增了整整110亿元，且资金流向极其明确，几乎全部定向砸向可灵大模型与底层的AI基础设施。

电话会现场的空气中并没有科技公司宣讲AI愿景时的那种狂热。就在金秉报出这笔天价预算的同时，机构投资者们的目光死死盯在财报的另一组核心指标上：快手应用的平均日活跃用户（DAU）增速，已经不可挽回地滑落至1.7%。

在移动互联网存量时代，一家核心用户盘停止增长、且刚刚交过上亿元安全罚单的短视频巨头，突然掏出比去年多一百多亿的现金去囤积算力，这在财务模型上是一个极其危险的动作。

快手已经明显慢了下来。这笔260亿的超级预算，究竟是通往新大陆的昂贵船票，还是在旧船体裂缝上刷的一层金漆？

停滞的日活与260亿预算：快手财报里最反常的一笔账

单看营收与利润绝对值，快手2025年的答卷算得上稳健。全年实现1428亿元营收与206亿元的经调整净利润，利润同比增速达到了16.5%。

资本市场给出的反馈却像是一瓢冰水。野村证券在财报发布后第一时间下调评级至“中性”，并将目标价大幅削减至57港元。

市场的冷酷逻辑建立在对基本面的透视上。驱动快手过去十五年狂飙突进的“老铁经济”，在物理意义上触及了天花板。2025年第四季度，快手的日活用户同比仅微增700万。而在过去几年，这个口径的增长数字通常是以千万为单位计算的。

更具象的压力出现在一个多月前。2026年2月，北京市网信办向快手开出了一张高达1.191亿元的巨额行政罚单，起因是去年底平台直播间在长达3小时内出现了失控的低俗内容。这笔《网络安全法》修订后的首个亿元级罚单，将快手在旧有内容治理模式下的安全基建短板彻底暴露在公众视野中。

旧有的流量盘只剩下极个位数的增长预期，监管的红线又大幅抬高了运营成本。程一笑和他的管理团队极其清醒地意识到，依靠传统的“刷视频、买东西”的闭环，已经无法撑起快手下一个五年的估值模型。

快手面前只剩下一条路：在AI的无人区里，强行重写短视频生态的效率公式。

靠大模型赚到10个亿：可灵AI是怎么向B端企业收税的？

在外界的刻板印象里，快手始终与“下沉市场、低价电商”深度绑定。2025年财报里披露的一个业务数据，让这种固有认知开始松动。

在过去的一年里，可灵AI在极度内卷的大模型赛道中，硬生生啃下了约1.4亿美元（约合10亿元人民币）的实际营收。截至2025年底，可灵的服务已经渗透进超过2万家企业客户，其年度经常性收入（ARR）在2026年初强势逼近3亿美元大关。

这证明了AI视频生成在国内已经脱离了“烧钱赚吆喝”的免费测试期，跑通了极具确定性的商业变现引擎。

这10个亿的营收，建立在快手为可灵设计的一套极其克制的“金字塔”定价机制上。快手并没有试图向海量的普通老铁收费，而是推出了每月66元（黄金）、266元（铂金）以及高达666元（钻石）的阶梯会员体系。

这组远超普通流媒体会员的定价，直接将目标受众筛选到了专业的影视团队、广告MCN和B端商业机构。企业客户愿意花666元买单，买的不仅仅是生成几段视频，而是高并发状态下的“优先渲染权”以及最高等级的“商业使用授权”。在这个全新的坐标系里，快手试图将自己的生态位，从一个单纯的“内容分发广场”，向上游延伸为一个提供生产力的“视觉基础设施”。

支撑这套高昂定价的，是对底层技术成本的极致压缩。高盛在2025年9月的一份研报中测算，快手发布的“可灵AI 2.5 Turbo”模型在保持顶级画面性能的同时，实现了约30%的推理成本削减。大模型只有把“生成一秒视频”的算力成本压到一条极低的红线之下，才具备被B端企业大规模常态化采购的商业可行性。

72小时极限追杀：字节“即梦”步步紧逼，视频大模型的烧钱肉搏

快手在可灵上的狂奔，很大程度上是为了防御那个如影随形的头号死敌。在这场以小时为计时单位的AI视频战役中，大厂之间的贴身肉搏已经到了极其惨烈的地步。

2026年2月5日，快手刚刚发布“可灵3.0”，试图在长视频叙事的连贯性上巩固优势。仅仅72小时后的2月8日，字节跳动便毫无征兆地推出了“Seedance 2.0”（即梦AI的底层模型）。

字节的打法极具侵略性，甚至被业内称为文生视频领域的“DeepSeek时刻”。Seedance 2.0不仅支持图、文、音、视四模态同时输入，更祭出了极具杀伤力的“@Reference”系统。这个功能允许创作者上传一段极低分辨率的动作视频作为参考源，AI能够精准读取并控制生成角色的物理轨迹。

面对字节凭借庞大算力集群发起的降维打击，快手采取了错位竞争的策略。字节的即梦重度绑定剪映生态，依然在用做抖音的流量思维做AI，主打大众化和全端易用性。快手可灵则选择死磕专业级细节。在内部的盲测中，可灵在光影物理模拟、1080P原生渲染上的用户偏好率达到了69%。快手的阳谋很清晰：既然在C端流量的洪流上难以阻挡字节，那就通过更高的原生画质门槛，死死锁住那2万家对视频质量有极致要求的B端企业客户。

如果我们横向对比大洋彼岸的赛道启蒙者OpenAI，会发现中美在视频大模型上的路线出现了彻底的分野。当Sora因为极其高昂的算力成本以及内容安全伦理问题，在商业化落地上走走停停时，国内以快手、字节为代表的厂商，正凭借极其恐怖的工程迭代能力（可灵在2025年平均每12天就更新一次版本），在全球范围内强行确立AI视频的商业定价权。

当然，狂奔的代价同样沉重。2026年3月，因Seedance 2.0在生成素材中高度模仿好莱坞风格，迪士尼与派拉蒙已向字节跳动发出律师函。这种随时可能引爆的版权摩擦，同样悬在快手可灵的头顶。

算一笔生死账：这260亿能买到护城河吗？

看空的人立刻泼了冷水，直接把快手明年的营收增长预期砍到了可怜的4%。AI算力设备就跟买新车一样，一落地就开始疯狂贬值。在现在大环境不好、大家都不愿意花大钱打广告的情况下，快手花巨资买来的这些显卡，最后很可能把公司好不容易省下来的净利润吃得干干净净。

但看多的人却疯狂叫好，认为可灵在企业端展现出的收钱能力，证明快手已经拿到了新时代的入场券。

对于程一笑来说，这压根没有选择的余地。

快手当下的真实处境，其实全写在那两笔账单里。

第一笔，是今年2月份因为直播违规，被监管部门硬生生罚掉的1.191亿元。这张天价罚单无情地揭开了一个事实：靠“老铁”真人拍视频、做直播的旧模式，流量已经彻底到头了。同时，人工审核的管理成本和违规风险，已经高到了公司难以承受的地步。这艘旧船正在漏水。

第二笔，就是现在必须砸给AI大模型的260亿元。

快手没有任何退路。对面的字节跳动，正拿着更便宜、更好用的AI视频工具在疯狂抢夺创作者。大家都很清楚，未来所有的短视频、带货广告甚至短剧，大概率都会被AI一键生成。快手必须保证这台“超级印钞机”掌握在自己手里。

一旦短视频的底层生产工具被字节彻底垄断，快手的创作者就会全部流失，整个内容生态会被瞬间抽干。

这260亿的算力开销，确实可能会把快手刚刚挤出来的利润彻底拖垮。但哪怕砸锅卖铁，快手也绝不敢下牌桌。

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