2025短剧市场超634亿，AI漫剧爆发与盈利分化并存
当前微短剧与漫剧行业的核心利润约束并非内容制作成本，而是居高不下的买量获客成本。尽管AI技术大幅降低了漫剧的内容生产门槛与成本，但并未同步解决用户获取的成本难题，行业整体仍存在增收不增利的普遍困境。同时，随着平台补贴政策调整、内容监管力度加强以及备案制度正式落地，整个赛道正在从盲目追求内容数量的粗放式增长，转向更加注重内容质量的精细化发展阶段，拥有稳定精品内容产出能力、优质IP储备以及综合性平台资源的玩家，竞争优势将进一步凸显。
国内短剧市场：规模稳步扩张，盈利分化持续加剧。据行业观察数据，2025年国内微短剧核心市场规模达到634.3亿元，同比增长26%，预计到2027年这一数值将增长至856.5亿元。截至2026年2月，国内短剧行业整体月活跃用户规模达到7.18亿，其中头部平台以显著优势领跑市场。在商业模式层面，IAA免费模式占据了71%的市场份额，2025年国内微短剧行业的投流规模约为423亿元。由于平台掌握着流量分发与广告变现的核心话语权，内容制作方的利润空间受到买量成本与分账机制的双重挤压。随着内容制作成本、流量获取成本以及行业备案门槛的持续提升，行业正在从早期“走量试爆款”的策略，向精品化方向转型，市场参与者之间的盈利分化也在进一步拉大。
漫剧赛道：AI驱动供给扩容，行业步入调整洗牌期。2025年国内漫剧市场规模突破200亿元。2026年第一季度，AI制作的短剧及漫剧合计播放量接近1300亿次，其中AI仿真人短剧的播放量达到750亿次；AI仿真人短剧在漫剧百强榜单中的占比，从2025年初的7%大幅提升至2026年3月的60%以上。尽管AI技术带来了内容供给的快速扩容，但行业的盈利能力并未得到同步改善。截至2026年2月末，AI漫剧的在播总量达到12.78万部，但播放量破亿的作品仅约150部，破亿率仅为0.12%。2026年5月，头部平台调整了AI仿真人剧的保底政策，仅保留部分优质剧本的保底合作，并持续开展低质漫剧的清理工作，这表明平台对内容质量的审核标准正在显著提高。对于依赖补贴与低成本批量生产的中小团队而言，当前的行业环境带来了较大的调整压力，而拥有优质IP储备与稳定精品内容产出能力的企业，其重要性将愈发凸显。
海外短剧市场：新兴市场成为增长主力，增收不增利困境依旧显著。2025年全球海外微短剧双端内购收入约为22.79亿美元，同比增长129%，下载量达到18.55亿次，同比增幅超过300%。其中中国出海的短剧厂商贡献了约95%的市场收入，印度、印尼、巴西等新兴市场成为下载量增长的核心来源。尽管海外短剧的收入规模保持快速增长，但多数项目仍难以实现盈利回本。以北美市场为例，单用户的获客成本达到5.28至15美元，高额的投流支出对项目的盈利空间形成了明显的约束。当前海外市场的主要玩家包括ReelShort、DramaBox、FreeReels等平台，它们分别采取了本土原创内容、翻译改编以及免费获客等不同的运营路径。随着TikTok加大对短剧业务的布局力度，未来海外市场的竞争将更多体现在内容供给、流量获取、算法分发以及平台整体运营能力的综合比拼上。
行业竞争格局：国内头部格局稳固，海外赛道路径差异化明显。国内市场方面，头部平台依托自有IP储备、平台流量以及广告变现能力，形成了“IP-内容-流量-变现-再投资”的完整业务闭环。2026年5月，该头部平台调整了AI仿真人剧的保底政策，同时提高了真人短剧的分成比例与单部作品的保底金额，平台资源开始向精品内容方向倾斜。凭借庞大的用户规模与生态协同优势，国内短剧市场的头部“一超”格局在短期内难以被打破。海外市场方面，独立APP是主要的业务载体，流量渠道相对分散，平台可以通过提升用户留存、积累品牌影响力以及获取自然流量的方式，降低对买量获客的依赖。不同的海外平台在内容来源、付费模式以及目标市场方面形成了差异化的发展路径，拥有充足IP储备、自有平台运营能力以及本地化运营经验的综合性参与者，将具备更强的竞争优势。
投资方向：聚焦平台运营商与优质IP服务商。当前整个微短剧与漫剧行业正处于买量成本高企、平台补贴政策调整以及精品化门槛提升的关键阶段。行业的主要投资机会集中在两个方向：一是具备海外APP品牌建设能力、用户资产积累以及专业平台运营能力的综合型平台运营商；二是商业模式相对轻资产，能够受益于多平台内容需求增长的优质IP服务商。具体来看，建议关注阅文集团，该企业IP储备丰富，具备持续内容开发与多形态改编能力；关注中文在线，其拥有短剧IP储备、海外平台布局以及ReelShort相关权益；以及昆仑万维，该公司具备自研AI制作能力，拥有DramaWave、FreeReels双平台矩阵。
行业风险提示。当前行业面临的主要风险包括：买量投资回报率持续下行；AI漫剧保底政策退潮后，中小内容制作团队将加速出清；海外市场的有效产能瓶颈长期化；备案制度实施后，行业内容供给恢复速度不及预期；TikTok入局海外短剧赛道进一步加剧市场竞争。
