AI版权结算新局：阜博能否从“讲故事”走向“操盘权”？

港股公司阜博集团又一次站上了资本市场的风口，这次的故事是AI版权结算中心。这家常年紧跟技术热点的公司，试图在爆发的AI内容版权市场里，拿下最核心的结算话语权。

从区块链到Web3，从数字资产交易到AIGC，几乎每一轮资本市场的技术热潮里，都能看到阜博的身影。自2021年以来，这家公司通过配股、新股认购、可转债等多种方式累计融资约41.3亿港元，而其当前总市值仅约65亿港元，融资规模几乎相当于再造半个阜博。

不过融资规模亮眼的背后，公司的业务表现却暗藏隐患。2021到2025年，阜博的营收从15.36亿港元增长至34.47亿港元，但同期应收账款从2.70亿港元飙升至17.54亿港元，新增的收入大部分都变成了应收款项。

传统版权业务的真实面貌

阜博的版权生意主要分为两大板块。第一块是版权保护，类似版权领域的“保安”：比如影视版权方将内容交给阜博后，公司会通过VDNA技术生成数字指纹，随后在全球超过20万个互联网平台中扫描侵权内容，一旦发现未经授权的使用，就会通知平台删除、屏蔽或持续追踪。

第二块是版权运营，当用户上传二次创作的影视片段时，版权方不一定需要直接下架，阜博可以协助确认版权归属，让合法的二创内容继续传播，同时将侵权流量转化为广告收入，此外公司还为影视公司、电视台运营海外平台的官方频道。

支撑这两类业务的核心技术是阜博的VDNA系统，它可以提取内容的关键特征生成数字身份证，即便视频经过裁剪、重编码或二次加工，依然可以被识别出来。从表面上看，这是一门全球化的版权SaaS生意，超过一半的收入来自海外市场，但翻开财报就能发现完全不同的真相。

2025年阜博的营收为28.72亿港元，净利润2.12亿港元，净利率仅7.38%，远低于典型SaaS企业的盈利水平。更值得关注的是其应收账款规模，17.54亿港元的应收款项相当于全年营收的六成以上，同期经营性现金流仅约7000万港元。

之所以一家看似“轻资产”的科技公司会有如此沉重的财务表现，核心在于版权生意本质上是结算生意。发现侵权只是第一步，真正的关键是将侵权带来的收入返还给版权方，而这种结算能力始终掌握在大型平台手中。

以海外主流平台为例，其自带的版权管理系统已经非常成熟，版权方上传参考文件后，系统会自动扫描用户上传的视频，匹配成功后版权方可以选择屏蔽、追踪或保留视频并商业化，通过官方系统完成结算。第三方服务商可以受托管理这些权利，但这门生意远不止表面看起来的SaaS那么简单。

阜博为客户的影视内容生成数字指纹并收取年度监测费，这部分看似标准的SaaS服务，但如果进一步协助客户管理海外平台上数十万条二创视频，事情就会变得复杂。判断哪些内容属于合理使用、哪些需要下架、哪些可以保留传播，算法只能解决一部分问题，后续还需要平台对接、版权审核、资产管理、频道运营、数据分析等一系列人工服务。因此阜博的业务本质上是科技驱动的版权运营服务，前端看起来科技感十足，后端却带有很强的人力服务属性。

这也解释了为什么增值服务的占比越来越高，2025年阜博的订阅服务收入为12.23亿港元，占总营收的42.6%，而增值服务收入达到16.49亿港元，占比57.4%。同时这类生意的回款周期普遍较长，收入需要经过平台统计、版权确认、客户对账等多个环节才能完成最终结算，公司披露的付款周期通常在30到180天之间，这也是阜博长期面临的回款难题。

瞄准AI版权结算的新赛道

不过AI时代的到来，似乎给阜博带来了新的发展机会。当前内容市场出现了两个重要变化：一是内容供给出现指数级增长，过去一部影视IP可能衍生出数千条二创视频，而AI技术可以让一段素材、一个角色在极短时间内生成成千上万条新内容，据阜博披露，其服务的部分微短剧平台中，AI漫剧、原生动画等AI内容占比已经接近40%，AI大幅降低了内容生产成本，但也让需要管理的版权数量激增。

二是版权关系变得更加复杂，一条AI短片可能同时涉及原始IP版权、音乐版权、演员肖像权、模型生成版权以及二次创作者的贡献，传统的版权管理体系基于“一个作品对应单一权利人”的逻辑，已经难以适配AI时代的版权确权和结算需求，传统的“发现侵权-人工确认-下架追偿”的模式效率越来越低。

瞄准这个市场空白，阜博推出了两大布局。第一个是AI内容生成平台DreamMaker，这个集成了文生视频、图生视频、音乐制作、AI Agent等能力的生产平台，最大的特点是将版权管理直接嵌入到内容生产流程中，AI内容生成完成后，可以自动进入确权、水印、分发、收入追踪和结算环节。据公司披露，今年一季度DreamMaker已经实现约3000万港元的收入。

第二个是Vobile MAX版权交易和结算基础设施，这套系统可以为数字内容生成数字身份，记录创作者、IP方、音乐版权方等多方的权益关系，当内容分发到海外主流平台后，系统可以追踪内容的传播路径和产生的收入，按照预先约定的比例自动完成结算。如果这套体系能够落地，阜博的角色将从单纯的版权服务商，升级为参与AI内容版权交易和分配的核心参与者。

故事背后的隐忧

不过这个听起来美好的故事，落地的难度并不小。版权生意的核心始终是结算权，无论AI内容市场如何爆发，掌握流量入口、分发渠道和资金结算的依然是头部平台，它们可以采购第三方技术或合作，但绝不会将核心的版权规则、交易体系和结算能力长期交给第三方。部分海外平台已经开始测试相关的AI版权识别功能，虽然目前还只是用于审核和隐私投诉，但朝着自动化版权授权和分账体系迈进只是时间问题。

除此之外，阜博自身的问题也不容忽视。过去几年这家公司已经讲过多个技术故事，从区块链、Web3到数字资产交易，再到如今的AIGC，几乎每一轮技术热潮都能看到它的身影。靠这些概念融资的规模已经接近再造半个阜博，但业务增长的质量却有待商榷，新增的营收大多转化为应收账款，很难让人分清到底是融资在推动业务，还是故事在支撑融资。如今这个AI版权结算的新故事，又能否真正落地，还是又一次资本市场的概念炒作，依然有待观察。