文章摘要
字节AI业务实力强劲，大模型业务ARR达40亿美元，超国内其他模型公司总和。某短视频平台投入巨额开支后，AI业务收入停滞，股价受影响暴跌。字节凭借AI短剧构建商业闭环，掌握模型、流量与广告。但AI短剧市场增长见顶，行业内卷、平台策略调整致其供给收缩，影响相关业务业绩，投资者宜避开与字节核心竞争赛道。

不少二级市场投资者总结出一条清晰的投资铁律：与其押注字节的直接竞争对手，不如避开与之核心赛道重合的业务，简单来说就是“不要做字节的敌人”。

近期国内某短视频平台发布的三季度业绩指引引发市场震荡：三季度其AI相关业务收入仅8.5亿元，环比二季度的8亿元几乎没有增长，管理层甚至不再披露ARR数据，仅给出全年亏损50-60亿元的预期。而这份成绩，是该平台投入260亿元AI相关资本开支后得到的结果。受此消息影响，平台股价单日暴跌11个百分点，年内累计跌幅已接近50%，而这一切很大程度上都源于字节的竞争压力。

据行业观察报道，字节旗下视频生成模型业务的ARR曾在今年年中达到20亿美元，单月收入超过10亿元。由于视频模型的市场需求短期内相对固定，这也让同赛道的玩家处境艰难。不止这家平台，港股投资圈早有共识：由于字节未在二级市场上市，想要布局字节AI业务，最佳方式便是做空恒生科技指数，因为指数内的权重股如腾讯、阿里等，大多是字节在AI领域的直接竞争对手。

随着字节AI业务实力不断增强，这一观点得到了更多人的认同。最新数据显示，字节大模型业务ARR已达到40亿美元，超过国内其他所有模型公司ARR的总和，这也让过去一年恒生科技指数的下跌，与字节的崛起产生了直接关联。

字节的核心竞争力从来不是单一模型

很多人认为该平台落后于字节的视频模型业务，是因为模型能力存在差距，但这其实低估了字节的布局深度。字节真正的竞争力在于，它已经在AI视频赛道构建了一套前所未有的商业闭环，而AI短剧正是这个闭环的核心环节。

短剧是视频生成模型的最大客户群体，一部60集、每集2分钟的真人短剧制作成本在40-60万元，而同质感的AI数字人短剧成本仅为10-20万元，部分项目成本更低且制作周期大幅缩短，因此绝大多数短剧公司转型AI短剧的决策几乎不需要犹豫。

过去字节在AI短剧领域的优势主要集中在分发渠道，第三方数据机构显示，截至2026年5月，国内短剧独立App的总月活用户约4.02亿，其中单一平台就占据了3.56亿月活，意味着字节拿下了国内短剧市场90%的流量。行业调研机构数据显示，该平台旗下的短剧业务已经占据AI短剧市场60%以上的份额。

尽管在视频模型研发上曾走过弯路，但字节在2025年底拿到行业顶尖的模型效果后，彻底拉开了与竞争对手的差距。如今字节同时拥有顶尖的视频生成模型和垄断级的内容分发渠道，一套全新的商业模式就此成型。

字节将旗下视频生成模型的API出售给短剧公司，短剧公司制作内容后投放到旗下短视频平台和短剧平台，当用户观看内容时，平台又将观看时长转化为广告库存卖给广告主，形成了完整的商业闭环。也就是说，同一部AI短剧在字节体系内，可以依次转化为模型API收入、流量分发收入和广告收入。

更关键的是，AI短剧节省下来的制作成本，最终大部分又会回到字节手中。在AI短剧的商业模式中，最大的两项支出是算力和投流，而投流一直是传统付费短剧的核心成本，传统模式下80%-90%的充值流水会被买量消耗。AI短剧同样无法避开这一逻辑，业内人士透露，2026年6月时，AI短剧的投流费用约占总流水的70%。也就是说，AI短剧节省的制作成本，最终大多变成了模型API的账单，而总流水的七成又成为字节的投流收入，相当于左手倒右手，所有收益都归集到字节体系内。

这套模式让字节在视频模型赛道的竞争中，与其他玩家完全不在一个量级，模型、流量、广告全由字节掌控，内容创作者的收益完全取决于字节的分账规则，最终AI短剧产业链的生态位只剩下字节和其他参与者两类。

AI短剧的增长故事已阶段性见顶

随着AI短剧的爆发式增长，视频模型的收入也随之水涨船高，但快速扩张的市场也带来了新的问题。2026年前5个月，国内AI剧漫剧市场规模已达220亿元，AI短剧投流占据整个短剧大盘的70%-80%，真人短剧的占比仅剩下约30%。

但随着参与者增多，行业内卷加剧，绝大多数从业者都难以实现盈利。优质真人短剧的出圈成功率可达10%-20%，而AI短剧的出圈成功率仅为2%-6%，有业内人士透露，AI真人漫剧的爆款率甚至不足1%。同时，AI短剧的热度周期普遍较短，仅为2-4周。

除了内容内卷，平台也开始调整策略，将流量向更优质的内容倾斜，因为投入AI短剧的流量性价比并不高。以字节旗下的短剧平台为例，其绝大多数收入来自广告，2026年上半年该平台将30%的流量分配给AI短剧，但仅带来了28亿元的广告收入，而平台整体广告收入为193亿元，也就是说，AI短剧用30%的流量仅创造了15%的收入。

这背后的原因在于品牌广告主更愿意投放真人短剧，对AI短剧的投放意愿不强。同时，过度推送AI内容会压缩用户整体观看时长，引发审美疲劳，降低用户留存，最终冲击广告变现效率，因为广告收入与用户停留时长和内容情感粘性直接相关。因此，对于平台来说，大量AI短剧相当于劣质库存：量大、单价低，还会影响整体货架生态。

为此平台开始收缩AI短剧供给：一方面调整分成机制，今年5月有业内消息称，平台取消了AI真人剧本的保底收入，4月27日后审核通过的剧本全部改为纯分成模式，分成比例仅为20%；另一方面，平台将AI短剧的流量占比固定在30%。

这两项调整让本就盈利困难的AI短剧雪上加霜，同时彻底锁住了AI短剧的流量增长空间，短期来看，AI短剧的供给大幅收缩已是必然，其增长故事也暂时告一段落，而作为视频模型最大的应用场景，AI短剧增长的放缓也直接影响了相关业务的业绩表现。

总结

字节在视频模型赛道的胜利，只是其AI业务布局的一个缩影。目前字节大模型业务的ARR已达到40亿美元，超过国内其他所有模型公司的ARR总和，其他头部玩家如阿里、智谱、DeepSeek的ARR分别为15亿、10亿和4亿美元左右，加起来都不及字节一家。

一级市场早有说法：中国的VC可以分为投了字节的和没投字节的。如今二级市场的投资者也将互联网公司分为两类：与字节核心赛道有竞争的，以及没有竞争的。这话虽有夸张成分，但核心逻辑清晰：对于投资者来说，避开字节的核心竞争赛道是更稳妥的选择，看看近期某平台的股价表现，便足以印证这一点。

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