AI资本转向回报定价 沪港成AI枢纽 启新WAIC

过去两周，全球人工智能领域的资金层面接连释放出调整信号：头部企业OpenAI将最新一轮募资目标从300亿美元下调至约200亿美元，估值也从1.4万亿美元调整为1.25万亿美元；另一家头部企业Anthropic的芯片融资计划中，其上市后可能先获得“非投资级”信用评级，这一结果低于市场此前的预期。

这并非单一企业的个体波动，而是行业整体走向的一个缩影。当前，一级市场对头部大模型公司的定价逻辑愈发审慎，二级市场对AI相关概念的价值评估也在重新校准，这背后折射出一个更具结构性的行业转向：资本不再单纯为模型的参数规模买单，而是开始聚焦企业的实际回报能力。

要读懂这些信号，需要将时间维度拉长，梳理整个行业的发展阶段与现状。过去三年，大模型技术实现了从“演示可用”到“生产可用”的关键跨越：多模态内容理解、复杂推理能力、智能体任务执行的可靠性，均已达到产业应用的基础要求；推理成本也实现了量级级的下降，让大模型从过去的“贵重科研仪器”转变为可普及的产业基础设施。显然，技术层面的核心瓶颈，正通过技术自身的迭代逐步得到解决。

但产业端的落地情况却与技术进展形成了鲜明反差：虽然大模型相关应用已开始渗透到工业质检、医疗影像辅助、港口调度、城市治理等多个领域，但应用的深度与广度，远未匹配技术的成熟程度。这种差距的根源并非技术本身，而是产业落地的外部障碍：做工业质检的企业难以找到更多的合作工厂，大模型团队无力承担海外市场的合规成本，经历多轮融资的创业公司在估值回调周期中难以获得后续资金支持。

因此，行业的核心问题清单已发生了彻底改写：2023年，从业者们关注的是“模型是否成熟可用”；而2025年之后，越来越多的企业开始转向追问：业务场景在哪里？资金来源在哪里？市场空间在哪里？出海后的规则如何适配？这四个问题的核心共性，在于它们都不是技术问题，而是“连接问题”——无法通过持续优化模型来解决，只能通过搭建桥梁，让企业与场景、资本、市场、国际规则体系实现有效对接。

要实现这种“相遇”，需要一个物理与制度层面的双重接口。中国的AI企业已经用实际行动，为这个接口的选址投出了两次关键选票：第一次，投给了上海。

市场选择上海，核心原因在于这座城市具备鲜明的“产业落地能力”——即推动技术从实验室走出，从展会展示走向实际的城市与产业场景。更重要的是，在这种产业土壤滋养下，形成了两个关键的产业支撑：一是本土AI企业密集登陆资本市场，二是外省市的头部企业将全球总部或研发研究院迁至上海。

从本土企业的表现来看，2025年底到2026年初的不到一个月内，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、MiniMax四家上海AI企业先后在科创板和港交所上市；其中MiniMax从成立到完成港股IPO仅用了四年时间，创下了行业上市速度的纪录。在具身智能领域，智元机器人2025年出货量超过5100台，占据全球人形机器人市场约39%的份额。

外省市企业的选择同样印证了这一点，XREAL就是典型代表：这家创立于北京、连续四年稳居全球消费级AR眼镜销量第一的企业，2025年初宣布落地上海浦东，3月获得浦东创投集团2亿元的独家投资，10月将全球总部迁至张江科学城，定位为公司全球研发、运营与生态协作的核心枢纽。

2020年，图灵奖得主姚期智院士牵头在上海成立了上海期智研究院，其研究团队以清华大学体系的科研力量为核心；同年落地的上海树图区块链研究院，也共同构成了北京背景的科研资源在上海的实体布局。

自2018年起在上海举办的世界人工智能大会，正是这种产业磁场效应的直观体现——它不仅是技术展示的平台，更是产业交易的核心场所：仅2026年的大会就签约了32个重大产业项目，达成的意向采购金额达203.6亿元。

不过，上海的“产业落地能力”也存在边界：智元机器人在全球出货量登顶后，下一步需要解决海外市场的合规认证、本地化服务与数据跨境流通等问题；XREAL将全球总部设在上海，虽强化了供应链与研发能力，但海外渠道拓展、品牌信任建立以及国际资本对接，仍需要其他层面的支撑。

正如行业发展的阶段规律，当企业规模发展到一定程度，第二阶段的核心问题随之而来：如何让市场走出国门，如何对接全球资本，如何适配国际规则，最终实现更大范围的发展？

承接这一需求的，正是中国香港。原因在于，内地企业出海时，无论选择哪个市场，通常都会面临三道难以逾越的“门槛”：一是对接国际资本时的估值体系错位，二是面对普通法系时的合规与知识产权盲区，三是进入新市场时的高信任成本。直接进军欧美市场，企业往往难以承受这三重阻力；而选择东南亚或中东市场，又缺乏一个被双方共同认可的商业跳板。此时，拥有特殊发展背景的香港，自然成为内地企业出海的首选枢纽。这座城市早已形成两个核心定位：“超级联系人”与“超级增值人”，恰好覆盖了内地AI企业获取全球资源的两条核心路径。

“超级联系人”的核心在于“连通”，首先是资本的连通：2025年，香港交易所迎来119家新上市公司，首次公开招股的集资总额达2858亿港元，时隔四年重新登顶全球新股市场募资额榜首，超过了纳斯达克与纽交所。针对特专科技公司与未盈利生物科技公司的18C、18A上市规则，截至2025年末已累计支持88家公司上市；2025年推出的“科企专线”，进一步压缩了科技企业的上市流程。

其次是规则的连通：香港是全球唯一以中英双语为法定语文的普通法司法管辖区，叠加成熟的国际法律、会计与知识产权服务体系，对跨境经营的企业而言，是处理国际事务成本最低的“第一站”。最后是市场的连通：以香港为跳板进入东南亚与中东市场，已被大量企业验证可行。2026年前三季度，香港投资推广署协助550家企业落户，其中六成来自内地，这是内地企业用实际行动为这条通道投出的信任票。

“超级增值人”的核心在于“提升”：当技术经过多语言适配、合规调整与行业定制后，产品的定价可以实现升级；企业获得国际背书后，向海外市场推广时，客户信任的建立成本会显著降低；而国际化团队的组建，也能在人才结构与运营效率上形成优势。香港投资推广署在11月初的招商活动中，正是以“超级增值人”作为对内地企业的官方定位。

除了两个核心定位，香港还有一个常被低估的优势：其产业土壤正在同步加厚。香港今年公布的首个五年规划，将加快建设国际创科中心列为核心战略，明确推动人工智能、生物医药、金融科技等前沿产业发展；北部都会区推出了配套批地、资助与税务减免的组合政策；凭借18A章构建的上市生态与生物医药产业集群，香港同时是全球领先的生物科技公司上市地之一。

这些能力已得到验证，商汤科技就是典型案例：从中国香港科学园起步，成为园区孵化的首家独角兽，2021年在港交所上市；今年6月，商汤与香港科技园公司签署合作备忘录，共建香港最大的国产人工智能数据中心，目标2030年前达到40,000P算力。从科学园起步、在港上市到回港投资算力，商汤已构建了一条完整的产业闭环。

但当“超级联系人”与“超级增值人”的能力成为既定现实，当“商汤们”的闭环已跑通后，新的问题随之而来：如何将这些能力从个案转化为所有企业都能使用的通用通道？

显然，要将这些能力转化为通用通道，需要固定的时间与场所。或许，当世界人工智能大会发起的“WAIC UP！全球年终盛会”今年1月在香港首次举办后，这个通道的时间与场所就已形成了具象化的概念与意义。而这种概念与意义还将持续深化：在即将到来的12月10日至11日，2027 WAIC HONG KONG 全球启新盛会将在中国香港科学园举行。这是世界人工智能大会体系首次在一年内两度落地香港，同一园区在一年内举办两届同址的活动，WAIC传递的信号十分明确：这不是试水，而是验证后的加码。

两座城市在AI产业中的分工，通过这两场大会形成了清晰的节奏：

• 7月的WAIC在上海，主打全景与规模。它将所有议题与方向在同一平台展开，不仅探讨行业发展方向，更以全球共治、普惠向善为坐标，探讨技术伦理边界、全球治理共识，以及AI作为公共产品如何惠及全人类。
• 12月的WAIC HONG KONG在香港，则褪去宏大叙事，转向企业发展的实际需求，用更聚焦的场次，回答一个更具体的问题：企业的下一步机会在哪里？

本届大会以“开放联结，拓展更多可能”为主题，“开放”是打开视野，看清AI技术与产业的未来；“更多可能”是连接资源，寻找企业发展的更多机会。为期两天的主论坛将围绕“AI趋势洞察”“硬核技术前沿”“产业智变赋能”“全球生态破浪”四大板块展开：首日聚焦全球趋势与技术前沿，涵盖算力、机器人与移动智能体、大模型及智能体技术；次日转向产业落地与全球化生态，探讨技术如何转化为产业价值，以及企业如何把握国际化机遇。

从看清趋势到寻找机会，四大专场交流进一步回应企业需求：投融资IPO专场对接资本资源，出海专场探索全球市场与合规路径，产业对接专场链接应用场景与订单，人才专场拓展国际化人才网络。此外，全球伙伴展区、创新引力展区与WAIC生态展区全天开放，七大特色活动通过产业参访、开放麦、人机体验、AI展映等形式，延伸技术交流的场景边界。

回到开头的资金调整信号，估值回调并非行业的寒冬，而是行业的筛选期：被淘汰的，是那些仅有参数规模却缺乏落地路径的企业；留下来的，是那些正在探索“场景、资金、市场、规则”答案的企业。唯有开放，方能拓展更多可能！

2027 WAIC HONG KONG 全球启新盛会

时间：2026年12月10-11日

地点：香港科学园

观众购票地址：https://apph5.worldaic.com.cn/app-transfer

• 尊享席位：2日前沿论坛及开幕式
• 论坛畅听：2日分论坛
• 自由通行：2日全展区
• 沉浸体验：2日创新应用
• 精致餐饮：2日商务午餐