A社IPO路演启动，估值缩水仍要拿下万亿美元级结果

面对AI板块的动荡和自身估值缩水，Claude母公司Anthropic的IPO路演正式拉开帷幕，打破了此前关于其上市延期或退出的传闻。

按计划，Anthropic拟以每股70至78美元的价格发行8.25亿股，IPO交易规模最高约643.5亿美元，股票代码为ANT，计划于11月19日在纳斯达克挂牌交易。上市首日，非创始人董事、高管及员工等可出售最多10%的基准持股，对应约3.16亿股，早期股东有望套现221亿至246亿美元。

这一估值远低于市场此前预期的2万亿美元，缩水幅度近三成，甚至低于SpaceX上市时的约1.77万亿美元市值。背后的原因是近期全球AI板块的集体动荡：11月5日纳斯达克综合指数单日下跌约5.5%，创2025年4月以来最大跌幅；同日AI云服务商CoreWeave的债券遭遇抛售，部分收益率飙升至17%以上。不少员工也在这一时期选择离职，前往竞品公司，进一步引发了上市延期的传闻。

尽管面临诸多挑战，Anthropic的增长速度仍堪称行业奇迹。这家成立于2021年1月的AI初创公司，由前OpenAI研究副总裁达里奥·阿莫代伊联合多名前OpenAI研究人员创立，自2023年第一季度启动商业化以来，2026年第三季度单季收入已接近170亿美元。过去12个月，其付费客户数量超过1.19万家，较一年前增长超12倍；其中年收入百万美元以上的客户达1900余家，千万美元级客户约250家，存量客户净收入留存率达900%，增长动力不仅来自新客户拓展，更来自现有客户的深度挖掘。

本次IPO募资最高643.5亿美元，同时还有260亿美元的战略私募资金同步到位，其中谷歌、英伟达各出资100亿美元，AMD出资25亿美元，博通、美光、微软各10亿美元，台积电旗下投资实体出资5亿美元，整体融资规模最高接近904亿美元。

不过，Anthropic的增长也面临着巨大的成本压力。第三季度其算力与基础设施费用达98.63亿美元，占收入比例升至58%，调整后营业利润率从19%降至15%，按美国通用会计准则计算当季亏损5.67亿美元。为支撑未来增长，公司已提前签下约9000亿美元的算力及相关资源采购租赁承诺，其中近707亿美元需在2026年9月底后12个月内支付。

针对高企的算力成本，Anthropic推出了降本增效计划：通过多种芯片组合按任务匹配合适算力，同时通过Anthropic Direct直接租赁芯片、部署数据中心降低长期成本。此外，公司工程师的代码产出量已达2024年平均水平的45倍，适配AMD GPU时仅用三天就完成了近乎全部底层计算内核的移植。

在业务层面，Anthropic正将AI在编程领域验证的商业模式复制到知识工作场景，近期推出了Claude Sheets、Claude Whiteboards、Claude Data等办公产品，还与Adobe、Notion等第三方应用联动，尝试串联表格处理、数据分析、协作等办公环节，办公AI是其短期核心押注方向，长期则布局生命科学、机器人等更大市场。

不过，华尔街对这场IPO并不乐观，相关报道的评论区满屏做空。达里奥一方面加码AI未来布局，一方面顶住市场压力推进IPO，下周的上市进程仍充满不确定性。此外，据行业观察，达里奥还计划于次日与摩根大通CEO进行直播对谈，引发关注。